在位于京津中关村科技城的中科拜克（天津）生物药业有限公司，生产人员在生物制剂车间工作（2月20日摄）

文/王豫刚

编辑/马琼

　　“2025年将成为全球投资界重新认知中国国际竞争力的关键一年。”德意志银行集团亚太区公司研究主管马力勤（Peter Milliken）在一份报告中表示，中国的颠覆性创新力正重塑产业竞争格局，预计中国股票的“估值折价”将逐渐消失。

　　近期，摩根士丹利、瑞银、新加坡政府投资有限公司、花旗集团、汇丰投资、德意志银行以及法国巴黎银行等机构也频繁出现在A股上市公司的调研名单中。

　　“看多”正越来越多体现在行动上。在外资活跃的香港股市，2025年开年至2月27日，恒生科技指数以31.6%的涨幅领跑全球市场，恒生指数、恒生中国企业指数同样涨幅较大。国际评级机构明晟（MSCI）中国指数也呈现稳健上涨趋势，吸引了大量投资者关注。这些都反映了国际机构投资者对中国市场价值的深层重估。

对中国价值新认知

　　2月以来，高盛、瑞银、德意志银行、摩根士丹利等外资机构纷纷开始重新审视中国企业，尤其是拥有核心技术的科技企业的估值。

　　美银证券分析师吴旖（Winnie Wu）等在最新研报中指出，深度求索（DeepSeek）人工智能大模型的突破性进展正推动全球投资者对中国资产价值进行全面重估，中国股市正从“可交易”转向“可投资”。当前全球主要机构投资者对中国资产的配置比例尚处于低位，显示未来存在显著增持空间。这些机构不再像过去几年那样将中国资产仅视为短期交易工具，而开始重新深入挖掘其中蕴含的长期结构性机会，以获取更稳健的投资回报。

　　德意志银行最新发布的研报认为，中国在制造业和服务业领域已稳居全球领先地位，涵盖服装、钢铁、造船、电信设备、电动汽车等领域。中国知识产权的认可度不断提升，并以空前的速度实现扩展。报告预测中国股票的“估值折价”将逐渐消失，盈利能力或因政策支持消费和金融开放而超出预期。

　　过去国际上有一种看法，认为中国科技企业主要依靠模仿国外技术和规模优势拓展市场。但随着中国企业在人工智能、新能源等前沿领域不断突破，这一认知正在发生巨变。

　　在人工智能领域，中国企业已从“跟随者”转变为“引领者”，深度求索、月之暗面等创新企业取得了令人瞩目的成就。这些企业的技术突破不仅推动了国内产业升级，还为全球用户提供了更加智能化的产品和服务。在机器人领域，以宇树科技为代表的中国企业同样取得了显著进步。新能源行业的快速发展更使中国成为全球绿色能源革命的重要推动者，在电动汽车和光伏技术领域占据重要市场份额，并实现关键技术自主可控。

　　美银证券研报认为，DeepSeek有潜力成为类似2014年阿里巴巴首次公开募股（IPO）那样的重大里程碑事件，其出现改变了中国科技股的叙事，有望激发新经济企业集群效应，形成对经济增长、就业和收入的广泛乐观预期，进而吸引全球长期资本回流中国市场。

　　这些技术创新和产业变革促使外资投行再次重新审视中国科技股的投资价值。随着中国企业不断在更多高精尖领域取得突破，其在全球科技版图中的角色愈发重要。对外资机构而言，投资中国科技股已不仅是选择，更是又一次不可错过的战略机遇。

机构重估资产配置

　　多家机构研报指出，经过近几年的调整，中国资产估值已显著低于全球其他主要市场，尤其较美股更具吸引力。当前，美股估值处于历史高位，而中国市场相对“便宜”。这种估值差异为全球投资者带来独特机会。随着美联储加息周期临近尾声，全球流动性环境有望改善，资金或从高估值市场逐步流向低估值市场。在此过程中，中国市场的“估值洼地”优势将更加凸显，进而成为全球资本的关注焦点。

　　分析认为，中国市场较高的股息收益率，对于追求稳定收益的机构投资者无疑极具吸引力。在全球经济不确定性加剧背景下，投资者正重新评估资产配置策略。中国市场凭借高股息回报和长期增长潜力，为投资者提供了理想的风险对冲选择。尤其在欧美市场波动加剧之际，中国市场的稳定性与发展潜力更显弥足珍贵。

　　亿万富翁投资人大卫·泰珀，作为对冲基金投资者中著名的中国股票多头，认为中国市场股票较美股被明显低估。他在2024年9月下旬表示，美联储降息后他的一个重大押注就是全面增持所有与中国相关股票。言行如一，泰珀旗下Appaloosa管理公司的去年四季度持仓报告披露文件显示，该对冲基金2024年四季度大幅增持了中概股和中国股票基金，截至12月底，其中国股票及ETF（交易型开放式指数基金）相关持仓在投资组合中的市值占比已达约37%。

　　被誉为“逆向投资之父”的富达国际前总裁安东尼·波顿更在近期访谈中直言，目前市场上最具逆向投资价值的是中国市场。当前，全球几乎所有市场都接近高点，而中国资产在低位。因此，投资中国无疑是最佳的逆向投资选择，他很可能会卖出美国股票转而投资中国资产。

　　全球最大上市对冲基金——英仕曼集团的多策略股票主管爱德华·科尔表示，中国股票极具投资价值，目前中国股票估值处于历史低位，加之中国在人工智能领域的创新潜力被低估，这两大因素有望推动中国股市迎来投资反弹，成为今年表现最佳的市场之一。

　　根据高盛集团交易员报告，对冲基金净买入中国股票的规模在2月中旬创下4个月来新高。

外资信心逐步增强

　　前期，中国政府推出的一系列稳定经济增长的政策措施，包括财政刺激、货币宽松和房地产市场定向支持等政策，不仅为经济复苏注入动力，也向市场传递出清晰而积极的信号。

　　在政策推动下，消费和服务业领域呈现明显复苏迹象。随着居民消费信心逐步恢复，零售、旅游、餐饮等行业需求显著回升，为整体经济增长提供重要支撑。服务业活跃度的提升，不仅反映了经济结构的持续优化升级，也进一步彰显中国经济的强大韧性。这种基本面改善不仅让国内市场看到希望，也为外资布局中国资产创造了有利条件。

　　近年来，随着国际局势变化和地缘政治复杂化，部分国家提出产业链“去中国化”政策，试图通过减少对中国供应链依赖从而实现“经济自主”。尽管这些举措对全球产业链格局产生了一定影响，但中国在全球产业链中的核心地位非但未被削弱，反而在新能源、半导体、高端制造等关键领域持续强化了优势。这种不可替代性使得外资在进行全球资产配置时，必须高度重视中国市场。

　　此外，中美关系没有出现更剧烈恶化也为当前全球经济格局注入积极因素，降低了投资者对地缘政治风险的担忧。在全球经济增长放缓、不确定性增加的背景下，地缘政治趋向稳定成为吸引国际资本的关键因素。而中国持续推进改革开放政策并优化营商环境，进一步增强了外资对中国市场的信心，显著提升中国在全球投资版图中的吸引力。

　　据香港《南华早报》报道，华南美国商会2月26日发布的一项调查报告显示，包括美国企业在内的在华外商有意在未来数年拓展中国业务，把更多利润用于在华投资。华南美国商会于去年10月11日至12月23日对中国南方地区的316家成员企业进行了调查，其中34%为美企，14%来自欧洲。调查结果显示，受访企业表示将从在中国获得的利润中拿出145.9亿美元用于未来三到五年的再投资，这一数字比上次调查时增长了33.18%，凸显了外国企业对中国市场潜力重拾信心。

　　种种迹象表明，外资投行正转向“看多”并“做多”中国资产。这一趋势背后既有对短期市场因素的综合评估，更在深层次反映出对中国在全球经济中长期地位的战略性认可。

　　（作者系北京合润私募基金管理有限公司总经理）